分析农行的盈利增长可见，如果保持上年的拨备不变，农行今年中期的盈利就只有区区310亿元，与上年同期同口径的1524亿元相比降幅巨大！
目前，A股共有22只破净股，主要属于三大板块：钢铁股、煤炭股和
银行股。如钢铁股中的鞍钢(0.71)、河北钢铁(0.79)、首钢(0.80)、宝钢(0.82)、华菱钢铁(0.90)，煤炭股中的上海能源(0.91)、潞安环能(0.97)、开滦(0.98)、中煤能源(0.98)等；银行股4只，分别是：光大银行0.92，农业银行0.93，兴业银行和交通银行均为0.96。比较而言，银行股破净比例不高，“破”的深度也较浅。
钢铁、煤炭“破净”本在意料之中。这两大行业均为全行业亏损，作为龙头股，中煤能源三季报亏损16.66亿元，宝钢股份前三季盈利大降55%，而第三季亏损9.2亿，构成资产重要部分的煤炭、钢铁，其价格还在直线下跌。可银行股不然，16家上市银行盈利仍占全部上市公司的半壁江山，没有一家盈利下降，表现最差的中国银行盈利增长也在0.3%。可如今，市净率最高的
招商银行不过1.36倍，市盈率最高的南京银行仅8.2倍。
已经惨不忍睹，可笔者为什么还要雪上加霜，说可能迎来全面破净？
我们不妨来分析一下银行股的盈利增长是怎么来的，是真增长还是假增长。
以破净的农业银行为例，今年中报其盈利增长为0.27%，到了三季报增速升至0.57%，似乎已从谷底的0.27%爬了上来。那么，农行是怎么爬出来的呢？很简单：减少拨备，将原来计提的坏账准备拿出来转为利润。三季报显示，截至今年9月30日，农行不良贷款余额1791.58亿元，比上年末增加541.88亿元；不良贷款率2.02%，比上年末上升0.48个百分点；拨备覆盖率218.30%，比上年末下降68.23个百分点。这就是说，如果还是按照上年的拨备覆盖率，将多提拨备1222亿元(1791.58亿元*68.23%)，也即减少盈利1222亿元，而今年前三季其净利总共才1532.1亿元。说得再明确一点，如果保持上年的拨备不变，农行的盈利就只有区区310亿元，与上年同期同口径的1524亿元相比，降幅巨大！
同理，五大行中的建设银行和中国银行，三季末均呈现不良贷款余额和不良贷款率“双升”，拨备覆盖率大降的局面(工行和交行笔者撰稿时尚未披露三季报)。如果按上年末的口径，建行的盈利不是如三季报显示的增长0.66%，而是下降34.8%；中行的盈利不是增长0.31%，而是下降34%。要知道大行们的拨备已经从最高时300%上下，降至目前150-200%左右，如中行就只有153.7%，即原来1元钱坏账准备3元钱，现在只准备1.50元了。而不良贷款还在以百分之三四十的幅度增加，拨备则以百分之三四十的幅度下降，不要很久，很可能就会捉襟见肘。
就在10月29日，总资产超过4000亿元的中国最大的资产管理公司(俗称坏账银行)——中国华融，在香港招股，其发行价最后确定为区间招股价(3.03-3.39港元)的下限附近，即3.09港元，市净率0.9倍，有报道说，中签率高达100%。回想2013年底，同为资产管理公司的中国信达也在香港招股，当时公开发售超购逾50倍，3.58港元的发行价挂牌首日大涨26%，达4.50港元，两年下来，目前股价已跌至3.30港元，市净率同样在0.9倍。众所周知，华融、信达、长城、东方这四大资产管理公司，正是剥离了中、农、工、建四大银行的不良资产而来。两年前，信达招股时还有挪威银行、橡树资本等外资作为基石
投资者，今天华融招股，十大基石已无外资身影。理由也很简单，随着经济下行压力增大，其收购的不良资产质素转坏，收益下降，拨备增加。
再看看港股，如农行H股仅3.18港元，中行H股3.67港元，建行H股5.63港元，工行H股4.95港元，市净率分别仅为0.75、0.77、0.86和0.88倍！(金融投资报)
当今世界，经济最发达国家和地区主要指美国、欧洲、日本。这些国家和地区经济相比新兴国家或欠发达国家的主要特点是，经济规模大并且存在“三低”现象，就是低利率、低增长、低物价。这些地方央行基础利率在零至1之间，商业银行贷款利率平均2%左右，经济增长率美国最高2%区间，欧洲、日本则在1%区间。尽管发达国家近年低利率，宽货币政策，但物价仍然稳定，低物价多年不变。今天的中国，虽然还被大多数人称为新兴国家，但是，中国式的“三低”现象已经逐步显现。标志最发达国家的储备货币之一，(SDR)特别提款权今年不管能否进入，中国经济都向世人显示进入一个新阶段、新时代。这个新阶段绝对不能用一个好与坏两个字来判断。我们需要认识、适应、把握中国“三低”时代的到来，并且判断出对
股票市场的中长期影响，从而指导我们的投资决策，选股思路。“三低”现象是后工业化时代经济转型的产物，传统制造业、工业相对过剩，第三产业、金融服务业成为新增长主要因素。宽货币为什么物价又能稳定呢？因为大部分靠技术、设备能够制造的商品，都会产能过剩，供给过剩。除了受土地资源约束的农产品等少数商品外，大部分商品的价格受供给过剩竞争影响长期相对稳定。当中国制造业规模，主要商品生产量、进出口贸易量达到世界第一，GDP总量位居世界第二时，经济增长率必然逐年下滑。当然，经济绝对量在扩大，减低的是相对量。同时伴随的必然是低利率、低物价。因为房价不可能继续大幅上涨，涨幅逐年下降，其它物价涨幅也会跟随下降。
经济“三低”时代对股票市场影响很大。其一，多年的股票投资价值分界线20倍市盈率的理念过时了。前20年市场以20倍市盈率作为发行价参照估值，价值分界线的根据是人民银行规定的一年期存款利率在5%左右区间。这个利率水平对应的股票投资市盈率参照大体标准为20倍市盈率。如今及今后，人民银行基准存款利率一般不可能恢复到5%以上。由此对应的股票20倍市盈率分界线理念必须被打破。在利率为零或1的国家，股票市盈率的价值标准必然相应提高。
创业板及主板高市盈率股票，只要成长性和题材有保证，就不能等于泡沫；其二，个股板块估值，传统行业和新兴行业，一般制造业和新兴制造业，一般技术和高科技，受设备资产与轻设备资产绝对估值不同。后者反映的是转型后第三产业服务业发展方向，有生命力的发展空间，而传统周期行业的股票在想像力空间方面，适应新时代方面明显有差距。选股理念必须适应新时代。(金融投资报)
近两周，大盘始终在3400点上下50点宽幅震荡，并围绕60天线激烈争夺。人们谈论最多的是3400点是否上不去？“秋抢”行情是否有可能就此夭折？
我认为，当前市场研判大盘最要紧的是，克服刻舟求剑的思维偏差。
1、10月秋抢行情成果卓著 国庆长假前后，绝大多数的公募
基金、私募基金和大户普遍认为，在10月底伞形信托的配资盘清除完毕之前，大盘不可能有行情，许多机构的仓位连10%都不到。
然而，我却响亮地叫出了“秋抢行情一定会出现”，并列举了八大理由加以论证。从“秋抢”行情的17个交易日的成果看，上证指数从3052-3382点，涨幅10.8%；深成指从9988-11546点，涨幅 15.6%；中小板从 9988-11747点，涨幅17.6%；创业板从2082-2478点，涨幅19%。四大指数均拉出漂亮的月阳线，已接近于中级行情的涨幅。
2、对大盘的研判不能刻舟求剑 许多人仅从指数来研判大盘，认为股灾时形成的3400-3500点密集成交区冲不过去，整天担心大盘出现大跳水，甚至千股跌停，再破2850点。
其实，7月上旬的3400-3500点，与如今的3400-3500点，虽然指数相同，但其内涵、其对应的股市结构，对应的大、中、小盘股的股价，早已变得面目全非了。
例如，中石油从15.26元—8.75元，跌幅42.7%；工行从5.94元—4.56元，跌幅22.3%；中国平安从46.72元—33.49元，跌幅30%；中信证券从28.26元—15.87元，跌幅44%。这些大盘权重股板块，再加上钢铁、煤炭、有色、
地产等周期性行业的大盘股，均出现了重挫，它们至少向市场让出了30%-35%的指数权重。而现指数依然维持在3400点左右，那就意味着，本轮“秋抢”行情涨的主角是中小盘股，其股价对应的早已不是3400点指数，实际上已相当于4500点以上了。
打一个比方：大盘如一艘大船，经过四个月后，仍然停留在3400点位置。而期间，从大船上不断地放下一艘艘小艇，承载着大多数中小盘股，往前行驶到了4500点的位置之上了，它们的“秋抢”行情绝非如上证指数那样平平，而是异常火爆，硕果累累。而许多人则老是盯着大船的位置，认为只要上证指数没动，就认为这艘大船也就开不动，而无视市场已出现了巨大的结构性行情，无视相当多的个股俨然处于大牛市之中，甚至早已创出了5178点新高。这就是犯了中国古代成语故事“刻舟求剑”的错误
因此，当今研究大盘，不能只盯着上证指数，还应分门别类地研究深成指、中小板和创业板，得出不同的结论，采取不同的应对策略。
即使研究上证指数，也不能只研判大盘股而忽视其他，而应重点观察中小盘股，例如，股灾后，乃至秋抢行情中，上海国资改革概念股、迪斯尼概念股、乃至整个上海本地板块，远远跑赢了上证指数。研究深成指也不能只研究30样本股为代表的大盘股，而应注重研究深市主板的中小盘高成长股。
对大盘的成交量也不能“刻舟求剑”。我早就提出，在清除了2万亿场外配资盘，场内融资减少了1.3万亿的情况下，两市日成交量7000-8000亿应成为新常态。即便是这个成交量，与总市值50万亿相比，换手率也高达1.6%。远远高于美国股市日换手率0.2%的水准， 但是，许多人总是对1万亿以下的成交量感到量不够，认为只有达到1.5万亿成交量，才会有大行情。这显然是按股灾前“疯牛”行情的标准，按大牛市中所有股一起大涨时的成交量，作为思维定势，来裁定目前市场修复阶段、只有中小盘股结构性行情的成交量，显然是削足适履，勉为其难。
3、大盘自我修复的最低标准是什么？ 从8月份开始，就有“三阶段”论：稳定阶段、自我修复阶段和建设阶段。那么，大盘实现自我修复的标准是什么？
从指数点位看，按救市之初22家券商联盟共同宣布的：“在4500点以下不抛股票”，显然认为，4500点是股市完成自我修复的标志。
从时间节点看，7月1日国务院宣布暂停新股发行。紧接着证监会和国资委宣布：5%以上的控股股东，在半年内不得减持和转让股份。可以认为，至少在年底内，甚至在IPO重启前，大盘都属于自我修复阶段。
据此我认为，上证指数的自我修复还应有最低标准，即国家队救市的两个大底——7月9日的3373点和7月28日的3537点。经过3个多月的修复，迄今大盘仅收复了第一个救市底部3373点。收复第二个救市底部3537点。这也许是“秋抢”行情后半程的主要任务。在我看来，这个目标并不过分。
4、按最新政策取向捕捉中长期热点。 根据9月四中全会通过的《国资改革指导意见》，以及五中全会刚通过的《十三五规划》，可以看到，未来5年政府的最主要的政策取向，就是改革和转型。
鉴于IPO暂停，未来一段时间股市的主要任务就是通过国资改革，通过注入优质资产、整体上市、混合所有制、股权激励、员工持股、收购兼并、借壳上市等多种形式，以改善上市公司结构，提升上市公司质量，增加上市公司活力，让更多的国有资产入市，为中国资本市场发展奠定更加坚实的基础。
因此，央企和地方的国资改革，尤其是发达地区的国资改革，将为市场不断提供新的热点和投资机会。
如果说上届政府的十年，主要是通过房地产和
汽车两个“发动机”来拉动中国经济的话，那么，从十三五规划中可以看到，本届政府拉动经济的新的“发动机"主要有四个：
一是互联网：实施网络强国战略，实施“互联网+”行动计划；二是大数据：实施国家大数据战略；三是工业4.0：中国制造2025规划和准则;四是大
健康产业：养老、保健、医疗、二胎等。
在我看来，上述国资改革和拉动经济的四个新“发动机”，不仅是国家发展战略、经济发展战略，也是股市发展战略，股市热点所在，更是
孕育股市黑马的温床。其中即包括现有的此类上市公司，也包括通过收购兼并、资产重组、国资改革脱胎换骨的隐形的此类上市公司。
操作原则依然是：轻指数，重个股；轻大盘，重热点；轻内生成长性，重外生成长性；轻单边拉升，重箱体震荡和波段操作，争取在“秋抢”下半程再有斩获。(金融投资报)
一、早知道有今天 中央开会宣布全面放开二孩政策，顺应民心民意，为人民所欢迎。其实，三年前，我们就预见到有今天。因为从宏观看，必然放开二孩。
二、过分严厉的“计划生育”后果可怕 极端时期，外公外婆共14个大人最后生出一个小孩。这种倒锥体式的人口急剧下降，还不可怕吗？
严重后果是，人口红利丧失殆尽，人口增长急剧下降，甚至出现负增长。长此以往，中国的发展将受到人口自然增长规律的惩罚和报复。由于人口急剧锥体式下降，导致经济增长放慢，GDP增速也急剧回落，产业过剩更严重。中国的经济调整时间会拖长，使中国重新落到世界经济老三、老四、老五的位置上去。
三、现阶段应全面彻底放开限制生育政策 对于现在放开二孩政策，我认为已为时过晚，因为“80后”、“90后”很多人本来就是单独的，而这些夫妻早已定下了既定方针：有条件的，富裕的，早已生了二孩；无钱，没条件的夫妻，原来就不打算生，现在也肯定不会生。而“60后”、“70后”的女方大多又过了最好的生育年龄，结果，又会出现1100万人可生二孩，结果仅140多万人生二胎的冷清局面。
应该注意：现在和上一个世纪50年代－70年代是迥然不同的：1、当时是长期战争后，中国必然会出现自发地报复性补偿式的大量生孩时期，故生育3－5个小孩很普遍。2、当时人们普遍很穷，养儿防老的想法十分普遍。3、当时计划经济条件下，孩子长大进工厂，职工住房是公家分配的。而现在买房、看病、读书、就业等等费用都很高。4、当时人们普遍经济条件差，生儿育女的成本也低。现在则不然，生个孩子，请个月嫂要2－3万，从小学到研究生，起码20-30万，出国读书更是动辄100-150万。因此，很多年轻夫妻算来算去不敢生。
总之，现在的中国与上世纪50－70年代有极大的不同，应参照中等发达国家来比对、研究。即：我估计根本不会有多少人肯生二胎，大多数人依然会冷漠处之。最后，可能过几年一看不对，人口依然增长很慢，才会全面放开生育政策。就像66个大中城市不管怎么放开限购政策，人们就是不买房一样。因此，晚放，不如早放。人口增长急剧下降已危及全国经济大势，刻不容缓。总之，在人口出现急剧下降的情况下，现在应全面放开生育政策，先暂时(起码10年)停止任何限制人口增长的政策与措施。
人口经济学告诉我们，一个国家，一个大的经济体，如果人口在强劲增长中则可以通过计划生育政策等压制住，平稳住；如果人口处于急剧下降、迅速减退中，即使政府费很大力，出很多条鼓励政策，都是拉不住，拉不回，起不来的，整个经济也会深受其害。
四、开放二孩收益概念股 戴维医疗、宝莱特、山大华特、康芝药业、葵花药业、健民集团、江南高纤、中顺洁柔、奥飞动漫、帮宝益智、高乐股份、群兴玩具、互动
娱乐、珠江钢琴、全通
教育、森马服饰等等。(仅供参考)
本周股市：从图形看，本周股市处于本轮反弹最高点3457.5向下震荡回落之中。但每天下来后，又多能回上去，虽然跌破3400点，但没有引发恐慌，人们依旧在高抛低吸炒创业板及上海自贸区概念股。有的股票涨得极好，又翻倍了。投资者多数认为股市下有底，3000点政府守着，上不知道顶，故无妨打个游击，做做短线，寻找个股，做做差价，其乐融融。(金融投资报)
对于恶意操纵股价行为，仅仅有罚款，还是不够的。还需要动用重典，或借鉴美国证券市场的惩罚机制，对相关违规者进行严厉地惩罚，甚至对其实行判刑。
在A股市场中，从来不缺乏妖股，但当妖股的炒作热度迅速降温之后，却往往会给高位追高的投资者带来沉重的冲击。其中，以十多年前的老妖股亿安科技以及银广夏为例，虽然当时股价出现了翻数倍的惊人涨幅，但最终也难逃股价泡沫破裂，股价步入漫漫熊途的结局。
进入2015年，A股市场更是盛产了多只妖股，且这些妖股的涨幅都是相当地惊人。其中，以当时最具代表性的妖股全通教育为例，该股用了不到半年的时间，股价即从不到90元的水平爆炒至最高467元，期间涨幅相当惊人。然而，待股价泡沫破裂，结合当时市场指数的加速下跌，也加快了全通教育的下跌速度。时隔数月，全通教育的股价依旧在阴跌中，而在之前高位买入的投资者，也难逃深度套牢的局面。
最近两个月，随着A股市场的逐步回暖，市场赚钱效应也开始得到了体现。然而，在市场企稳过程中，游资也开始逐步活跃，并为部分妖股的爆炒带来了契机。在这一段时期内，最具代表性的上市公司，当属特力A。
回顾最近两个月的股价表现，特力A基本走出了独立上涨的行情，期间股价的累计涨幅高达3倍以上。与此同时，从特力A的单月涨幅来看，也于今年9、10月份期间，分别录得了89.86%以及70%以上的涨幅。可以说，这一股价涨幅也属于年内A股市场中相当突出的表现了。
然而，当前的核心问题是，为何在监管机构严查严打股价操纵、内幕交易等违规行为的大背景下，以特力A为首的妖股却仍然能够继续上演持续飙涨行情呢？显然，这也是值得我们深思的问题。
事实上，在特力A股价遭遇爆炒的过程中，实则也开始受到了监管机构的高度重视。10月23日，监管机构对涉嫌操纵特力A股价的相关机构以及利益者进行了严惩，惩罚数额高达13亿之巨。遗憾的是，对于这一处罚力度，特力A也仅仅在收出了两个跌停板后再度上演继续逼空飙涨行情。由此一来，也激发了其它妖股的炒作热情，甚至也吸引了不少投资者跟风追入。
笔者认为，对于高度投机的A股市场而言，对于恶意操纵股价等行为，仅仅有罚款，还是不够的。与此同时，还需要动用重典，或借鉴美国证券市场的惩罚机制，对相关违规者进行严厉地惩罚，甚至对其实行判刑。否则，若A股市场继续延续原有较低的违规成本，等同于纵容违规者的违规行为，进一步扰乱市场的运行秩序。“成也资金，败也资金”，这是A股市场的真实写照。实际上，对于个股来说，只要有资金看中，或结合部分上市公司以及相关机构的配合，则拉抬股价也并非一件难事。显然，对于以资金推动为主导的市场环境下，若不能正确合理地引导市场的价值投资取向，就容易引发资金的恶意炒作，同时也为妖股的爆炒创造出极有利的市场环境。
对于以特力A为首的妖股，其股价的表现已经严重透支其未来数年的盈利预期。不过，在强悍的资金推动影响之下，也在很大程度上成就了特力A股价爆炒的奇迹。但笔者认为，在特力A股价接连爆炒的背后，实则是一场资金接力
游戏。或许，在妖股博傻期间，就是在等待接最后一棒的人。
因此，虽然妖股诱惑力很大，但只宜观赏不宜追入！(金融投资报)
眼下的行情像“鸡肋”，食之无味，弃之可惜，让时间说明一切。冥顽不化的死空头陈浩在微博里甚至“不怀好意”地问：莫非婴儿底也会有二胎？
中美股市的联动有时强有时弱，平时弱，行情剧烈波动的时候就强，比如A股从4000点直下3000点那波，道琼斯也出现断崖式下跌。当然，不仅是美股，那段时间全球股市都跟着A股吃挂落，都崩盘，真正体现了在危机面前各国平等的说法，而现在道指已经反弹回到了前期跳水的平台，而上证指数则止步于3450点，甚至美联储不加息导致道指大涨，A股都是无动于衷。
答案恐怕很简单，那就是A股弱势，或者说反弹接近尾声，强弩之末的表现就是如此，盘中反复的跳水虽然能勉强拉回，但是只要翻红抛盘压力就立现，谁敢拉高就有可能挨砸，谁会冒这个险呢？这种情景是不是很熟悉？如果每天看盘的话，大家应该记得，5000点的时候，大盘就是这样，在K线图上表现的就是吊颈线，盘中每每跳水被慢慢顶升回来，留下长长的下影线，跳水是因为主力资金出货凶狠，所以瞬间可以跳300点，而顶升回位则是因为散户热情高涨逢低介入的结果，多次来回，直到主力资金出货差不多，散户接盘也差不多，新的动力突然失速，指数会开始真正暴跌，现在3450点的情景和5000点有相似之处，不同在于波动幅度不可同日而语，成交量也少得多，但是创业板是个例外，或许创业板正是在成交量上构筑第二个头部也未必可知。
美联储10月不加息，12月会加息吗？虽然没有答案，但是声明和上个月已经不一样，上次是把新兴市场的波动当作一个理由的，其实就是A股的波动，这一次声明中没有这样的表述，大概美国人都接受了A股的现实，更知道A股的动荡和宏观经济其实也不是一回事，不能不当回事，又不能太当回事，可见A股对美股的影响正在递减，反过来美股对A股的影响也就是正常的，你拉你的，我跌我的。
黄金周后，大家对“红十月”形成共识，一方面是因为跌了4个月，连续4个月阴线在历史上少有，没有只跌不涨的股市，收一个阳线也是必须的，即便是反弹也有需要；另一方面则是因为十月大事多，习大大出访是一件事，五中全会召开又是一件事，特别是五中全会涉及“十三五”规划会给市场制造更多的热点和机会，所以大家都有一定的期待，现在十月收官，大家心愿完美达成，十月开盘数是3156点，最高冲到3457点，收盘3382点，涨226点，涨幅大约7%，可以说皆大欢喜。看多的看到了上涨，看空的看到了天花板，接下来指数怎么走就是市场自身的事了，管理层也不必过多操心。
五中全会的利好很多，但是大家最关注的就是全面放开二胎的政策，计划生育国策出现重大调整，A股当晚就有不少所谓利好板块出笼，但是老实讲都有点牵强，因为如果说利好，这是对A股、对经济、对
社会全方位的利好，而不是某个行业，21世纪什么最宝贵？人最宝贵，不是仅仅人才宝贵，即便普通人也宝贵，因为人多力量就大，人多意味着市场就大，人多意味着劳动力就多，而中国现在面临的正是人口红利的流失，现在中国人生育率已经低于全球水平，更让人担心的是即便放开二胎，想生、愿生、敢生的城市居民的数量也相当有限，人口下降的趋势在一定时期内也是不容乐观的，但是政策的调整毕竟是好事，总归会有积极作用，这一点不容置疑，需要的只是时间。
时间正在临近年底，有利因素正在向不利因素转化，比如机构盘点结账，比如基金的赎回，比如大小非减持，所以主力资金的流出就是正常的，市场进入比耐心的阶段，能耐得住寂寞或许就有回报。
眼下的行情像“鸡肋”，食之无味，弃之可惜，让时间说明一切。冥顽不化的死空头陈浩在微博里甚至“不怀好意”地问：莫非婴儿底也会有二胎？
作者：佚名来源中金在线)
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