今年，全球前两大经济体美国和中国经济开局不利，但之后复苏步伐有所加快，而欧元区依然步履维艰，英国继续意外强势增长。考虑到欧美财政撙节措施的放松，以及对外贸易的整体改善，今明两年全球经济有望保持加速增长。然而，地缘政治局势紧张和伊拉克国内动乱已使油价升至115美元/桶上方。
尽管在全球经济恢复大局下油价的这点上涨显得微不足道，但若继续上涨很可能抑制未来几个月的全球经济增长。2013年全球经济增长2.4%，今年增长预估已被小幅下修至2.6%，主要因今年一季度的增长疲弱，尤其是美国。2015年全球经济预计将增长2.8%。
能源波动扰乱全球经济
伊拉克极端组织“伊拉克和黎凡特伊斯兰国”（简称ISIS）引发的冲突令布伦特原油价格上涨了不少，今年上半年其价格处于105-110美元/桶窄幅区间内。但自5月以来，布伦特原油
期货价格上涨了5%，较2013年均值相比上涨了6%。虽然这并不足以对全球经济复苏造成实质性的扰乱，但近期油价的攀升仍值得关注，并且长时间的上涨将难以避险
地产生更深远的影响。
简而言之，以往的经验是，油价长期性地提高10美元会令经济产出降低0.25%，这一点也解释了为什么目前的油价上涨的影响并不大。2010年中期至2011年春季虽然油价累计增长超过70%，2011年全球经济依然稳健增长2.9%。我们并不认为中东乱局会影响全球原油供应，因此，油价未来的任何上涨都可能是暂时性的，同时也意味着油价不会长期性的偏离2011年以来的均价（即110美元/桶左右）。
原油并非可能扰乱经济的唯一能源商品，至少从区域范围来讲是如此。俄罗斯与美国、欧盟之间持续紧张的关系可能损害企业和
消费者的信心。
因为经济发展高度依赖俄罗斯的能源，欧元区初期的经济复苏可能受制于紧张关系的进一步升级。目前，该事件带来的后果主要是地区性的，乌克兰经济所受影响尤其明显。至于解决方案，俄罗斯和欧元区经济之间的相互依赖性可能使此番争议以平和方式告终。
美国经济重返复苏轨道
由于恶劣的天气和疲软的
楼市活动，美国经济今年开局不利，一季度GDP年化季率下降2.9%。这与我们此前的预期有较大出入，但目前美国经济正强势反弹，二季度多数经济指标一路向上：包括2014年上半年非农就业人数每月持续增长20万以上，5月甚至超过了2008年1月衰退前的峰值。
甚至楼市活动也温和扩张，二季度营建许可预估将增长15%，一季度为萎缩21%。
美国经济能否逐渐走强完全取决于消费者。受家庭通过“去杠杆化”修复资产负债表的影响，个人消费经历了大萧条以来长期的低增长。
随着信贷和家庭净值再度上涨，预计今年的消费将从去年2.0%的增幅基础上进一步加快。
今年迄今的数据显示，消费增长将超过3%。相比之前的增长，这数据未达到让人“眼前一亮”的地步，不过却是近几年来改善明显的一次。当前消费已连续第五年呈增长趋势，且在这五年里平均每年增长2.4%，累计增长12.3%，2001年经济衰退后的增长幅度为16.8%。
“当前消费已连续第五年呈增长趋势，且在这五年里平均每年增长2.4%”
去年春季抵押贷款利率及房价的上涨已经导致去年下半年房地产市场下滑，且低迷势态持续到今年第一季度。营建许可同比已经大幅下滑，房地产市场的前景可能比2011-2013年更加压抑。
然而，我们仍然预期美国房地产市场将持续复苏，这不仅仅是由于美国抵押贷款利率去年飙升后开始趋于正常化，还因为房市基本面表明仍有进一步上升的空间。家庭资产负债表已经有所改善，新屋销售仍远远低于正常水平，家庭数也在增加。另外，若房市持续温和增长将进一步改善家庭资产负债表。
因此，美国房地产市场的持续复苏应该能助推今年下半年甚至到2015年的经济增长。
预计美国今年经济增长将加速至2.2%，明年将为3%。尽管一季度经济严重萎缩已经削弱了全年的经济增长，但近期经济活动好转表明美国经济将逐步走强。预计消费支出将推动美国经济增长至新高。
“预计消费支出将推动美国经济增长至新高。”
欧元区经济继续温和复苏
欧元区经济持续温和复苏，预计今年经济将增长1%，明年为1.5%，去年第四季度经济曾萎缩0.4%。尽管消费者对财政紧缩不满，但财政紧缩对私营和公共部门的实际影响在缩小。去杠杆化在欧洲仍有很长一段路要走，这意味着今年甚至明年的欧元区经济增长都将有限。另一方面，现在欧元区的经济前景的确比之前更长一段时间都要明朗。
欧元区失业率已经开始温和下滑，从去年9月录得12%的峰值降至当前的11.7%，我们预计全年的失业率将为11.5%，低于市场预期的11.7%。实际薪资在上涨，且欧元区外围国家的财政压力减小意味着欧元区公共部门支出同比将加速增长，去年为同比增长0.1%。
尽管欧元区仍有多个成员国（包括法国和意大利）的结构性改革步履维艰，但这在短期内并不是需要担忧的问题，因为平静的市场及持续改善的经济数据现在正主导着市场情绪。因此，预计欧元区每季度经济将稳步增长0.2-0.3%，全年增长1%。当前欧元区所面临的通胀下滑部分是源于结构性因素，部分是暂时性的，能源和食品价格下跌也对其构成一定的拖累。今年晚些时候欧元区通胀可能加速上涨，5月欧元区通胀率为0.5%。
6月份欧洲央行在利率决议会议上采取了一系列新的宽松措施，旨在鼓励
银行放贷给企业，从而助推欧元区经济，避免陷入通缩。
欧洲央行向银行体系注入流动性有助于刺激经济增长，但这也可能会导致意想不到的后果，比如一些亟需结构性改革的成员国因为相信欧洲央行将会慷概解难而放松改革。
SAXO盛宝金融 2014-7-10
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