宏信证券研究发展部
阮明成 游凯 郝俊杰
经济上，汇丰公布4月PMI初值为48.3，较3月回升0.3个百分点。虽然终结了此前连续5个月的跌势，但初值依然低于50荣枯线。从分项数据看，产出指数与新订单指数明显回升。新出口订单指数较3月出现小幅回落，但出口整体呈现较强态势。我们认为，4月汇丰PMI初值好于预期，显示出需求有回暖的信号，如二季度官方PMI亦企稳，则表明经济在二季度探底回升的概率加大。
资金上，3月新增外汇占款为1892亿元，连续8个月正增长，较2月环比增长47.5%。虽3月人民币兑美元继续贬值，但幅度显著趋缓，特别在3月下旬汇率出现回升，逐步恢复常态波动，市场对人民币继续贬值的预期改善，境外资金部分回流国内。我们认为在当前经济处于低位运行的态势下，央行在公开市场小幅净投放，在结合本周国务院宣布定向降准，有助于稳定市场流动性，缓解宏观经济压力。
本周公开市场有1830亿元正回购到期，央行周二、四在公开市场开展28天期正回购操作，累计回笼资金1850亿元，本周净回笼20亿元。考虑到4月下旬将进行财政存款上缴，加上五一假期将至，市场月末资金将有所趋紧。
政策上，本周国务院常务会议确定进一步落实企业
投资自主权的政策措施，决定在基础设施等领域推出一批鼓励
社会资本参与的项目，部署促进市场公平竞争，维护市场正常秩序的工作。国务院继续放权，显示出投资依然是稳定经济增长的关键，民间投资放开将进一步发挥活力，有助于未来经济复苏，但效果需要长期观察，短期对股指影响不大。
策略上，目前上证指数已经回调到箱体底部区域，未来虽然有IPO冲击，但我们认为，相对于1月份，拟上市企业的数量和质量均有所下降，未来对于股指的冲击将小于一季度。考虑到市场整体流动性较为充沛，经济有望在二季度见底回升，建议投资者切勿过度悲观。可以利用股指回调积极调仓换股，国有企业改革、产业资本举牌与一季度业绩超预期的品种值得投资者重点吸纳。
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