今年第二季度，走势最引人关注的货币当属趋势模糊不清的日元交叉盘。尽管欧洲央行在6月5日的央行会议上推出了大规模的宽松措施，不过主要货币对的期权隐含波动率还是跌至了历史低点。德意志
银行的货币期权1个月隐含波动率在6月份首次跌破5%。
缺少波动性是因为
投资者认为各大央行将一直会支持市场，并且美联储结束资产购买计划并最终缓慢加息的预期已被市场普遍接受和消化。
然而，这种波动率低的形势不会持续太久了，因为相对过去几年而言，全球央行现在都是各自为政，而且投资者越来越担心美联储的政策方针是否已经落后于当前局势。
除此之外，地缘政治与能源市场依旧存在众多问题，而新兴市场也风险高筑，因为美联储还在继续稳步、缓慢地退出量化宽松。
关注第三季度交投最活跃的五大货币
美元—6月份的FOMC会议又是一派温和立场，美联储无意加速资产购买方案的削减速度，也没有加息迹象。市场不得不重新揣测美联储的意图，而且担心美联储现行政策已经落后于实现通胀与增加就业这个双重职责。鸽派代表珍妮特耶伦在6月份
新闻发布会上再三强调，美联储政策依旧面临两大方面的风险，市场需密切关注第三季度的经济数据。
欧元—欧洲央行推出新政策为欧盟银行注入流动性，同时还采取各种措施来鼓励银行放贷，以此刺激经济，包括实行负存款利率，降低融资成本等。加上欧洲央行打算扩大资产支持证券市场，且看这些措施能否在第三季度发挥作用吧。在进行资产质量评审与银行压力测试之前，银行会非常小心谨慎。
日元—安倍经济学的光芒开始减弱，日本央行基本上只能保持沉默。尽管以欧元为主的套息交易盛行，美国利率上升，而且日本央行还推出了规模最大的量化宽松方案，但是日元却表现出惊人的弹性。这是否意味着日元短期内将会反弹？
英镑—市场几乎已经充分计入了英国央行将在11月会议上采取行动的预期，即发表季度通胀报告之前。但英镑需要持续的好消息支持才能维持当前的高位。
澳元—6月底澳洲与美国2年期息差降至2013年9月份以来最低点，然而市场却押注澳元/美元会逼近年内最高点。这种套息交易本不应该发生，可能是各大央行储备经理的行动所致。如果澳洲基本面继续平平无奇甚至恶化，而澳元汇率持续上涨的话，预计澳洲联储会发出更多的不满声音甚至释放放松货币政策的信号。
G10货币前景一览
美元：如果自满情绪持续高涨，但美国经济数据却并未带来意外惊喜，美元可能走软，不过随着时间向第三季度末推移，美元最终会走强。
欧元：欧洲央行的鸽派立场打压欧元，兑美元以及英镑将进一步走软。不过，如果风险情绪下滑，冲击套息交易，那么欧元兑那些高风险货币则有望反弹。
日元：一直表现出令人不解的弹性，这或许意味着日元在最终进一步走软之前，可能出现一波反弹。
英镑：市场基本上已经消化了英国央行的强硬立场，英镑可能有一定的弹性，但是一旦经济数据令人失望，汇价可能极易遭受冲击。
澳元：第三季度开始将再次疲软。
瑞郎：相当沉寂，没有明显迹象会突破近期区间。
纽元：估值已经出现泡沫—如果风险厌恶抬头，必将成为风险系数最高的货币。
瑞典克朗：瑞典央行一旦减息，预计欧元/瑞典克朗会涨至9.25
挪威克朗：挪威央行的立场意外转向鸽派，预示着汇价在短期内可能进一步走软，但是相对瑞典克朗与纽元来说，其估值要合理得多。
能源市场前景与外汇
伊拉克局势动荡不安，油价大幅上涨，但是从百分比来看，这种涨幅还是相对温和的，别忘了油价已经罕见地沉寂了好一段时间，预计涨幅还会继续扩大，对货币市场可能产生更加广泛的直接与间接的影响。
其中，受到负面影响最深的当属那些既对能源进口严重依赖，其GDP又对能源市场最为敏感的国家。就这方面来讲，印度、韩国以及南非，这三个国家的能源密集型产业占GDP比重都特别高，而土耳其、波兰以及匈牙利，这三个新兴市场国家的
消费大部分都依赖进口。
欧洲与日本也是高度依赖能源进口的国家，但是它们不归类在上述国家之中，因为油价高企会打压风险偏好，这往往会利好那些流动性更高的货币。
美国已经不像6-8年前那样依赖能源进口了（能源进口减少了大约三分之一），其进口的石油更多是按美国本地原油基准定价的，如此一来，在全球石油供应危机爆发时，这些进口石油可能会便宜一些。
第三季度交易主题
以下交易想法是基于各大央行的货币政策、经济增长预期以及能源市场存在的各种风险而提出的。
做空欧元/日元
如果第三季度风险偏好降温，欧元/日元无疑将受到打击，况且在今年年底或明年年初，欧洲央行可能最终不得不全面推行量化宽松。此外，虽然日元长期来看可能进一步走软，但日元可能会首先出现一轮反弹，并最终促使日本央行采取新一轮宽松措施。
做空澳元兑美元与加元
澳元继续走强的话必将招致澳洲储行的沉重打击，而且利差也显示澳元被错误估值了。若油价进一步飙升，对于严重依赖进口的澳洲经济而言简直是雪上加霜，而加元将从油价上涨中获益，使做空澳元/加元变得合理。
逢低买入挪威克朗/瑞典克朗
这可能是一个有争议的预期（汇价截至6月20日报1.0970，200日均线位于1.0800，目标指向1.1200），因为挪威央行对石油公司来年的投资前景忧心忡忡，央行暗示一旦GDP前景恶化，可能降低存款利率。但是通常情况下，瑞典克朗对出口市场的依赖性更大，经济增长与通缩风险令瑞典央行焦虑不安，不排除该央行也会进行减息，瑞典克朗走软，汇价可能意外上涨。
做多墨西哥比索/土耳其里拉
预计汇价可突破0.1700（截至6月20日报0.1650）。墨西哥是一个石油出口国，而土耳其的石油消费约90%都依赖进口。撇开石油不说，单是土耳其今年年初针对本币暴跌所采取的紧急措施就可能沉重打击未来好几个季度的经济表现了，市场也由此预期央行会进一步大幅放宽政策利率，减少投资者利用里拉进行套息交易的活动。
图表：澳元/美元
第二季度即将结束，从技术面看澳元/美元没有明显走软的迹象，不过利差显示汇价应该处于周期低点附近。下行关键水平在于0.9200附近的支撑区间，这一支撑刚好与200日均线重合。汇价一旦跌破该支撑，未来几个月可能测试0.8700下方的年内低点。
SAXO盛宝金融
2014-7-10
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