太阳能的未来
股市依然是最好的去处，但股市也明显是鱼龙混杂的地方。传统的综合型石油公司表现低迷，在需求被蚕食和页岩气到来的双重压力下夹缝求生。但是替代能源板块值得关注，尤其是太阳能，前途可谓一片光明。作者：盛宝
银行首席
股票策略主管 皮特.加尼(PETER GARNRY)
全球股市在进入第三季度的当下依然具有吸引力，我们的全球股市估值模型显示估值依然比1996年以来的平均值低了0.2个标准差。不过，目前市值水平是2008年以来的最高水平，意味着全球股市在经过了金融危机的重击之后，已经站起来走了很长一段路。
目前MSCI全球指数的市盈率为18.7倍，低于21.3倍的长期平均水平。动态股息收益率是2.5%，高于2.2%的长期平均水平，因此，股市目前市值基本处于合理状态，并没有存在泡沫区域。根据我们的判断，未来几年利率将会缓慢的正常化，股市将依然会是最有吸引力的资产市场之一。
目前在我们观察列表的44个国家里，俄罗斯、中国、韩国、新加坡和奥地利是五个估值最低的股市。估值最高的股市是印度、墨西哥、菲律宾、印尼和希腊。
这一篇展望的主题是能源，因此我们会着重在能源市场的两个比较有趣的部分，即传统的原油开采与生产，和替代能源。
传统原油行业面临阻碍
全球的传统石油公司都在这次经济复苏的浪潮下表现乏善可陈，自2009年触底之后反弹85%，远远不足标普500指数167%的显著涨幅。全球范围内15家最大的传统原油公司12个月远期市盈率的中值是12.1倍，标普500指数则是16.1倍，传统原油公司估值明显较低。多数估值偏低都是因为资本回报率和增长率低于平均水平。
在大型传统石油公司中，有两家公司虽然是国有企业，但股票价格尤其低迷，这两家公司就是巴西国家石油公司和中国石化。这两家公司的12个月远期市净率及股本回报率都要低于其他传统型石油公司。
“股市目前市值合理，并非处于泡沫阶段”
“传统石油公司未来很可能继续低迷，因多数发达国家的原油需求放缓”
虽然交易价格低于市场整体水平可能会吸引一些
投资者的注意，但是我们认为结构性问题才是这类股票表现乏力和估值低迷的原因，而这些结构性的阻碍不会在短时间内消失。
传统石油公司在未来的表现很可能继续低迷，因为多数发达国家的原油需求量在放缓。甚至中国的原油需求增速都出现了下滑。页岩气的大量开发使来自美国的供应逐渐增加，这也是原油价格长期来看可能下滑的一大因素，这将限制传统石油公司的资本回报并导致其利润增长放缓。
大型传统石油公司在项目延迟和开发成本上涨的大环境下很难提高产量。最终各国政府都开始鼓励替代能源— 例如太阳能，也为电动
汽车提供补贴，从长期来看这将逐渐减少原油需求量。
太阳能是未来之星
1995年至今，太阳能从一个婴儿板块成长为一个快速发展的行业，年度增幅平均达到36%。2013年全球累计安装的兆伏增加40%，总计141885兆伏。在这个深具潜力的行业，技术发展也在不断降低硅晶太阳能电池组件的平均价格。
这些组件的价格从2010年初至今降低了65%。需求继续上升和太阳能与其它替代能源之间的竞争无疑是价格下滑的主要原因。替代能源行业的发展并不均衡，但这也是我们认为未来太阳能会主宰替代能源市场的原因。
不过，2010年至2012年这段时间价格大幅下挫导致太阳能公司及其供应商公司的股价随之下滑。
当太阳能产品价格暴跌32%的时候(比如在2012年)，企业想要保持盈利就需要生产效率的相应提高，或者销量的相应增加。对于很多太阳能公司而言实现上述两点都是非常有难度的。零件价格在2013年至2014年比较稳定，预计行业内多数公司的利润有望呈正增长。
这个行业发展十分迅速，技术方面的发展每年都有大的跨越，现阶段不可能预测哪家公司将从这个蒸蒸日上的行业中最终胜出。
我们非常看好太阳能，但是现在就断言谁将一统这一江湖还为时过早，我们建议投资者应该长期持有太阳能板块，可以通过Guggenheim太阳能指数ETF(TAN:arcx)进行交易，这一
基金追踪的是MAC全球太阳能指数。
这一ETF涵盖了太阳能组件生产商、终端安装公司和生产链上的其它供应商。
SAXO盛宝金融
2014-7-10
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